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观复特评|三大“折损”压顶,全球汽车竞争结构或“永久性”转变

【导语 :新冠疫情像当年的西班牙流感以不可思议的速度席卷了全球,对疫情刚刚结束开始复苏的国内汽车市场也重新被蒙上了阴影。在经济的重压、资本市场的传导、全球供应链折损三座大山的压力之下,全球汽车竞争格局正在发生较大变化。】

【导语 :新冠疫情像当年的西班牙流感以不可思议的速度席卷了全球,对疫情刚刚结束开始复苏的国内汽车市场也重新被蒙上了阴影。在经济的重压、资本市场的传导、全球供应链折损三座大山的压力之下,全球汽车竞争格局正在发生较大变化。】

撰文|尹观复、编辑|钱 蕾

眼下,世界范围迅速增加的新冠病毒确诊人数、死亡人数均大幅超过了中国,纽约州、加州、华盛顿、意大利全境、西班牙、德国、法国、印度、东南亚、非洲开始封城,德国大众工厂、美国通用工厂、东南亚的制造基地纷纷停产停工。美国股市为首的全球股市也在疫情和油价的双重打击下大幅暴跌,全球经济陷入风雨飘摇之中,中国经济,国内车市还能艰难复苏吗,今年的车市能够劫后余生吗?本文将在经济的重压、资本市场的传导、全球供应链影响三个方面来探讨国内汽车市场的走势。

疫情已经堪比西班牙流感

在之前2月1日发布的对汽车行业影响的文章中,我们曾今对比了非典和新冠的异同,现在来看非典是只是小儿科,能跟新冠相提并论的是历史上闻之色变的大瘟疫——西班牙流感,从传染的速度、感染的范围、感染的人数都有过之而不及(详见表1)。不同的是,西班牙流感传播于一次大战期间,当时的医疗水平,对流行病的认知和防疫远不如现在,相信新冠最终的感染人数及死亡人数都会少得多。但是,正如西班牙流感的爆发使一战期间的德军兵力减损近三分之一,加速了其投降和战争的结束。这次新冠对于世界经济未来的影响可能更加严重而深远。

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美国《外交政策》杂志将其历史影响比肩柏林墙的倒塌、雷曼兄弟的破产:“就像柏林墙的倒塌或雷曼兄弟的倒闭一样,冠状病毒大流行是一个世界性的事件,其深远的影响我们只能在今天开始想象。”

而经济学人写到:“可以肯定的是:正如这种疾病摧毁了人们的生活,破坏了市场并暴露了政府缺乏的能力一样,它将导致政治和经济权力的永久性转变,这种方式只有在以后才会显现出来。”

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各国经济活动停摆,影响直逼2008年

摩根大通在对疫情防控措施和经济刺激措施进行评估后,大幅下调美国第一和第二季度经济增长预测。预期第一季度GDP折合年率萎缩10%(之前预期为萎缩4%),预计第二季度将出现25%的历史性萎缩(之前预期为萎缩14%)。目前疫情对经济的影响之大很多人来对比2008年的经济危机;但是2008年是金融危机,在央行和政府的大力托举下得到化解,但如今市场似乎对政策反应不佳。当年的金融危机主要打击的是华尔街(Wall Street),这次的疫情影响的则是“主街”(Main Street,即实体经济),因此造成的影响也更深远。各界也担心,政府暂时的救助难以缓解整体实体经济“冻结”的困境。若疫情防控持续始终不及预期,政策空间是否充足也是一个问题。

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根据CNBC发布的最新的卫星图像显示美国经济进入停滞状态,将严重影响全球经济复苏。美国港口航运活动在急剧下降,繁忙的高速公路在高峰期空无一人,度假胜地成为空城。

同时,美国股市为首的全球股市也在疫情和油价的双重打击下疯狂暴跌,全球经济陷入停摆之中,中国经济,国内车市将会受到怎样的影响?本文在经济的重压、资本市场的传导、全球供应链影响三个方面来探讨国内汽车市场的走势。

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疫情全球恶化将从三个方面影响国内车市

一是经济的重压,根据1-2月的工业增加值-13.5%,服务业生产指数也是-13%,初步推断实际的一季度GDP可能是负增长。国内经济刚刚走出停摆,开始恢复,但是国外又开始接棒。国内疫情影响三产服务业(餐饮、旅游、娱乐),影响从业人员的全年收入,影响购车预期。国外的经济停摆,对国内的进出口行业冲击很大,去年受到中美贸易摩擦影响的外贸或面向海外市场的企业再次受到影响,相关从业人员的收入及消费预期下降,所以对全年的购车将造成双重打击。

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美国的经济停摆对中国经济影响目前还很难完整评估,考虑到今年美国疫情的情况,截止4月2日,一个月时间,美国已确诊病例从百例大幅增加到22万,死亡超过5千人,按照特朗普乐观的估计可能会有10-20万的死亡人数,而且高峰预计在2周后才来临,乐观预计完全控制住大约在6月份。对于国内经济及车市的影响虽然难以量化判断,但是我们可以参考一下去年的影响, 2019年考虑到上一年低基数(2018年因为购置税优惠取消增速出现了28年来首次负增长-4.7%。),年初普遍认为应该是降幅收窄,或者返正,但是随着特朗普政府制造贸易摩擦(2018年5月1日对2000亿美元中国商品加征的关税税率由10%提高到25%,2018年9月1日分批对3000亿美元加征15%的关税。),进出口受到冲击,经济受到了巨大的影响,使得整体汽车市场再次深幅调整-9.1%。由此推断,今年对国内汽车行业的影响可能也是巨大的,跌幅将进一步扩大 。

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而且,不只是美国,中、美、日、韩、英、德、法、意、西班牙及伊朗在内的十大重点疫区的GDP 及进出口总规模分别占全球总量的63%和48%,占中国出口约40%,占中国进口超35%。因此全球疫情扩散背景下,我国外向型进出口行业将受到巨大冲击,直接影响从业人员收入,使得购车能力降低,削弱国内汽车需求。最先开始复工复产的中国,又一次开始体验这种来自外部需求消失的破坏性,不仅是海外订单的取消,还有生产出来的产品面临无法交付。

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二是资本市场的传导,美股4次熔断,历史罕见。不同于2008年的大跌是在一年中逐步完成,道琼斯指数一度跌破2万点,从2月19日最高点到3月23日最低点,美股跌幅最大达到38%,市值最高缩水20万亿美元。中国刚刚在春节前出现了牛市的迹象,很多人跑步入场,但近两周即被深套。中国股市的上证指数在3月6号-26号,跌去了15%,市值缩水超5万亿人民币。截止2019年底我国有1.5亿股民,全球股市暴跌造成股民亏损严重、资产大幅缩水,势必影响汽车消费能力和消费意愿。虽然中国、美国、欧盟、韩国、日本等紧急推出一系列救市政策但效果并不理想,资本市场的持续回暖还是需要全球疫情得到控制、全球经济秩序恢复。根据之前的历史经验,短期股市大跌,对汽车市场负面影响较大。我们参考几次大的股市下跌2001年7月, 2007年11月,2015年5月股市大跌,都对短期车市产生较大的负面影响。

  • 2001年7月30日开始的股市调整,2001年8月开始持续到年底汽车同比增幅逐步减少,到12月甚至变为负值。
  • 2007年11月开始时股市下跌,叠加了2018年9月全球爆发的金融危机,国内乘用车市场增速持续减速,甚至在2008年8月以后有4个月都是负增长。直到2019年1月20日开始实施购置税减半,以旧换新,汽车下乡组合政策,市场才得以恢复。
  • 2015年5月30日A股大幅下跌,6月开始国内汽车市场出现前所未见的连续三个月负增长,直到10月国家出台购置税减半政策,才拉动了当年汽车V型反转。

从以上数据可以看到,股市的暴跌对于汽车市场有直接的影响,对消费者的流动性资金,对短期的消费信心都有较大的影响。结合历史的经验,从本次疫情叠加了油价引起的全球股市的暴跌,短短1个月时间美股跌去了30%,A股跌去了15%(从3127.17到2646.8),必然会对汽车市场产生负面的影响。

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三是汽车供应链的影响,首先,由于疫情快速扩展,北美所有的汽车工厂均已停工,欧洲的大部分汽车产业链相关工厂都已停工,国内的汽车产业受到严重挑战,一辆国产车的国产化率基本上在95%以上,但是汽车是高度复杂的产品,包括20000个零部件,5%意味着1000个零部件需要进口,特别是自动变速器及配件、发动机及配件、车身未列明零件三大类关键零部件仍需要进口,目前国内尚无法生产或国内产品无法完全满足要求。根据海关统计,2019年我国汽车零部件进口额为367.11亿美元,进口国主要来自欧、美、日、韩等15个国家目前均已经是疫情高风险国家,均面临停工或降低产能的情况。现在就是看和时间的赛跑,两个月后欧美疫情能否得以控制,期间能否找到替代的方案将成为关键的影响因素。目前主流厂商在库和在途的零部件能够支持到6月,但是如果疫情控制不利,再往后就会有影响。

其次,更大的隐患是我们只掌握Tier1的供应零部件的情况,Tier2、3的情况也很复杂。有很多全球采购的小零件,特别是像英飞凌这样的芯片很难找到替代者。东南亚重要的芯片生产基地马来西亚已从3月16日22时起“封城”,这里的英飞凌、赛普拉斯、安森美、瑞萨的工厂已经关闭。目前,东南亚在全球封装测试市场的占有率为27%,而仅马来西亚就占其中的13%。还有英特尔、AMD、恩智浦、德州仪器、ASE、意法半导体、飞兆半导体、安世半导体、日月光、X-FAB等50余家半导体供应商的工厂也受到影响。而英特尔马来西亚封测厂占全球五成产能,通富微电是AMD最大封测服务商。与此同时,中国在马来西亚的海外零部件工厂也受到了波及。当前,马来西亚的空中货运基本停运,国外船只禁止停靠,即使有芯片,运输也成了难题。

目前,国内的 MCU 芯片以消费级应用领域为主,而用于车身控制、电控、车载娱乐及导航系统的主控芯片的车规级 MCU 呈现国外巨头垄断的行业格局。国外厂商在品牌、产品稳定性和电机控制算法上占据优势势。如下图:

当然,我们也注意到国内厂商如华为等也在入局,这次危机也有利于关键零部件的国产企业的加快布局。

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第三,更大的问题还来自于出口,全球经济低迷会给积极进军海外市场的自主品牌更大压力。2019年我国汽车出口总量为近100万辆,上汽集团出口28.5万辆,海外生产近7万辆,而奇瑞、长安出口都近7.5万辆,在国内艰难的情况下,都寄希望于正处于汽车起飞期的东南亚市场,甚至制定了较为进取的海外销售目标。但是东南亚马来西亚、印尼、泰国、印度等较大的市场均因疫情相继停产停工,之前的计划也无法实施。另据天风证券估计,A 股零部件公司中,海外营收占比超 20%的有 43 家,营收占比超过 50%的有 16 家,且大部分国内零部件公司主要出口地为北美和欧洲。2019年我国汽车零部件出口超过600亿美元。欧美整车厂和一级供应商的大规模停产带来的进口需求疲软将对中国零部件企业出口带来较大负面影响。

当然,危中也有转机,在供给端层面,中国经济的率先企稳,中国车企的率先复产,又一次给中国汽车整车企业及零部件一个契机,保持信心,加大研发投入,在未来市场复苏中占据先机。

在销售层面,中国市场是世界最大的消费市场,消费活力明显比欧美强盛。在疫情解除后,经济有望快速复苏,国内有可能出现短期报复式销量增长。这为中国车企率先走出危机提供了来自市场支撑。

在市场空间和资源上,对于经营不好的品牌今年可能会退出市场,有实力的企业更要做好准备,在抢夺人才、购并优质资源、加大研发、积蓄力量方面加大力度,夺取未来市场的领导权。

三个因素影响下的全年汽车市场走势判断

前文通过对经济的重压、资本市场传导和汽车供应链的三个方面分析了对国内汽车市场的影响,前者是影响需求,后者是影响供给,前者的影响总量,后者可能会影响竞争结构。

未来,影响全年销量走势还有两个条件,疫情的控制和国内外的对冲政策。相比海外,国内市场的韧性可能会强一点,但要完全扭转颓势还需要等待海外疫情得到控制、金融危机的风险得到化解,所以我们还需要一定的耐心等待这些因素逐渐变化,包括观察美欧的对冲政策能不能快速见效。

我们在之前2月1日对汽车行业影响的文章中,分析了疫情和政策两者不同的影响程度、外部环境、私家车发展阶段,准确地预见了新冠将不同于非典(助推了汽车普及,当年汽车销量同比增长70%以上),将对汽车市场产生极大的负面影响。现在还需要增加海外新冠疫情的变量,这个变量可能会比国内疫情的影响还要大,详见下图修正后的黑色走势虚线。同时会对全年的销量的节奏产生了变化,一季度需求停摆、二季度抑制需求释放、三季度受收入影响(服务业及出口行业)回调、四季度政策作用下回升(海外疫情结束,经济恢复正常)。

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点评

病毒没有国界,市场争夺也不会因为疫情而停止。新冠在全球的肆虐,通过多种途径影响了国内汽车市场,使原本因疫情如期结束准备迎接需求反弹的汽车行业重新蒙上了阴影。但无论如何,中国市场在风雨飘摇的全球危机中还算是一个避风港,哪些企业能够化“危”为“机”,抓住机会,迈上新的台阶,他最终就会成为未来市场王者。

(本文系《禾颜阅车》原创,未经授权,不得转载)

本文来自网络,不代表今日看点立场.
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