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丁爽:预计二三季度各降准50个基点,赤字率可能超过8%

点击收看更多搜狐未来商业课4月6日,由搜狐财经与中国首席经济学家论坛联合推出的第十期首席直播课开讲,本期主讲人为渣打银行大中华及北亚首席经济师丁爽。

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4月6日,由搜狐财经与中国首席经济学家论坛联合推出的第十期首席直播课开讲,本期主讲人为渣打银行大中华及北亚首席经济师丁爽。

丁爽表示,非常规的货币政策的第一个特点是零利率、负利率,日本利率一直处于非常低的水平,金融危机以后逐步调整为负利率,现在为-0.1的水平;欧元区和美联储在2008年金融危机之前也是常规的货币政策,金融危机以后,央行将利率大幅度下调。美元区2015年开始恢复正常的利率状态。疫情发生之后,美联储下调利率区间,降息0%-0.25%。

丁爽认为,非常规货币政策可能会带来以下问题:一是效率低下企业得以存续,资源错配,抑制潜在产出,二是银行净利差缩减,影响银行服务实体能力,三是边际效用递减,剂量递增,政策空间缩小,四是低利率环境助长加杠杆,追逐高风险资产,增加金融风险以及加剧资产泡沫,贫富分化。

“如果中国在正常的情况下坚持了常规的货币政策,积累了一定的货币空间,这样在发生危机时,就可以实行强有力的政策,利用以前积累的政策工具,使得政策工具有效传达到实体经济,为实体经济注入生机,疫情过后还能继续实行常规的货币政策。”丁爽认为,我国应尽量长时间保持正常货币政策,不搞竞争性零利率或量化宽松。

“最近国家更加强调金融稳定,从中国的货币政策框架来说,近年来中国正从从数量型货币政策转向价格型货币政策,更加强调汇率的作用,这也符合中国利率自由化进程的大背景。”丁爽表示,正利率可以鼓励适度的储蓄,储蓄可以用来投资,维持经济增长和劳动生产率的上升。

对于坚持常规的货币政策,丁爽认为中国具备以下条件:

首先,中国的货币政策距离零下限仍有一定距离,中国的常规货币政策仍有一定的空间。

第二,正如央行所期望的,国债收益率曲线呈向上倾斜的正利率,十年期国债利率为2.6%,美国为0.6%,中美两国的利差在维持中国资本净流入方面可以发挥积极作用,同时也表明,中国仍有一定的政策空间。

第三,中国央行是对外资产为主,对内资产中,是以对银行的债券为主;而国外央行主要是以对内资产为主,对政府的债券为主。

第四,目前中国与所需要的存款准备金相比,仍有一定的空间。

丁爽表示,中国目前能实行常规的货币政策,还涉及到各个宏观政策配套的问题,货币政策是一个总量的政策,解决结构性问题的能力相对有限,在结构性问题的结局上,财政政策的效率会更高。有财政政策的配合,一些定向的政策,不需要释放过多的流动性,就会起到事半功倍的效果。

对于今年货币政策的取向,丁爽预计,货币和金融政策将保持适度宽松并强调定向支持,为应对疫情冲击,预计财政政策更加扩张,广义赤字率可能超过GDP的8%。

另外,他表示,货币政策需防止扩张财政政策的挤出效应,社会融资总量增长速度仍将快于名义GDP的增速。预计二、三季度各降准50个基点,或相当规模的定向降准,国债收益率和平均贷款利率适度下行。

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