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中泰证券:家电行业规模向下 龙头份额向上

来源:中泰证券白电受疫情影响持续下行,小家电表现上行。(1)白电出货端:据产业在线数据,2月空调内销同比下降67.33%,出口同比下降13.2%;冰箱内销同比-47.2%,外销-17.6%;洗衣机内销同比-52.4%,外销同比-37.7%。白电内销受疫情冲击影响持续下滑,预计Q1出货量将持续承压;外销受海外疫情扩散影响,未来短期需求将受挫。(2)白电零售端:据奥维云网,2月空调零售额线上同比-23.8%,线下同比-39%;冰箱线上-5%,线下-68.1%;洗衣机线上-12.5%,线下-63.4%。(3)小家电零售表现上行:厨房小电线上同比增速22.4%,环境电器中吸尘器线上增速达49.2%,净化器增速达68.8%。我们认为居民宅家时长增加,拉动小电需求;同时健康意识增强拉动清洁电器消费。

来源:中泰证券

白电受疫情影响持续下行,小家电表现上行。(1)白电出货端:据产业在线数据,2月空调内销同比下降67.33%,出口同比下降13.2%;冰箱内销同比-47.2%,外销-17.6%;洗衣机内销同比-52.4%,外销同比-37.7%。白电内销受疫情冲击影响持续下滑,预计Q1出货量将持续承压;外销受海外疫情扩散影响,未来短期需求将受挫。(2)白电零售端:据奥维云网,2月空调零售额线上同比-23.8%,线下同比-39%;冰箱线上-5%,线下-68.1%;洗衣机线上-12.5%,线下-63.4%。(3)小家电零售表现上行:厨房小电线上同比增速22.4%,环境电器中吸尘器线上增速达49.2%,净化器增速达68.8%。我们认为居民宅家时长增加,拉动小电需求;同时健康意识增强拉动清洁电器消费。

线上表现明显优于线下,以价换量表现显著。根据奥维云网数据,家电主要品类除洗碗机外,线下零售增速基本仍为负值;但线下零售情况出现明显好转,各品类线上零售表现均优于线下。2月疫情期间企业大多采取线上促销活动以价换量,各品类线上均价下降明显。空调线上均价同比-31%,冰箱线上均价-10.2%,烟机线上均价-13.3%,灶具线上均价-7.1%。

疫情影响下集中度提升,龙头份额向上。2月空调行业美的、海尔份额出现明显提升:美的空调线上份额同比+10.0pct,线下+13.7pct;海尔空调线上份额同比+12.8pct,线下+9.7pct。冰洗、厨电同样出现集中度上升现象,我们认为竞争加剧情况下,龙头受益于电商布局完善及价格优势,份额有望进一步提升。

投资建议:白电具备必须消费品属性,疫情结束后有望出现补偿性消费,同时短期疫情冲击不改变白电长期的稳定格局,我们仍然看好龙头的长期配置价值,关注格力电器、美的集团、海尔智家。厨电继续把握中长期竣工逻辑,关注老板电器、华帝股份。小家电线上销售占比高,疫情冲击较小,同时居民疫情期间宅家将拉动小家电需求,关注苏泊尔、九阳股份。

风险提示:疫情拐点晚于预期、海外疫情扩散加重、行业竞争激烈引发价格战

来源:金融界网站

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